Retour sur l’exercice 2008 de Microsoft
Enseignements et analyse de FAM 2008

lundi 04 août 2008

Par Hugo Lunardelli. Chaque année à la fin Juillet, Microsoft invite les analystes financiers qui suivent le titre (ainsi que quelques reporters et blogueurs) à rencontrer ses dirigeants dans le cadre d'une manifestation appelée Financial Analyst Meeting (FAM). A cette occasion, Steve Ballmer, Kevin Turner, Robbie Bach, Ray Ozzie, Craig Mundie, entre autres, présentent le bilan, dans leur domaines respectifs, de l'année fiscale qui vient de se terminer (le 30 juin) et évoquent leurs axes stratégiques pour la nouvelle année.

Microsoft est assez unique dans cet exercice de communication vis-à-vis de la communauté des analystes. L'ensemble des présentations est accessible dans la section « Investor Relations » du site au lien suivant http://www.microsoft.com/msft/speech/FY08/AnalystMtg2008.mspx. On peut y trouver le verbatim, le fichier Powerpoint utilisé ou rejouer le webcast de chaque présentation. Je suggère vivement à toute personne concernée par les orientations stratégiques de l'éditeur de consulter la ou les sessions qui les intéressent (poste client, serveurs, office, online services, ...).

Le contexte du FAM 2008 était cette année un peu particulier compte tenu de l'annonce, intervenue la veille, du départ de Kevin Johnson jusque là directeur « Platform & Services Division ». Cette entité qui comprend notamment Windows Vista, l'ensemble des services « Live » ainsi que OSB (Online Service Business en charge notamment de l'activité du « search ») sera désormais scindée en deux parties. Ce départ abrupt est d'autant plus surprenant que Johnson était la personne en charge du rachat de Yahoo et aurait dû diriger son intégration au sein de Microsoft dans l'hypothèse d'une transaction. Kevin Johnson ira prendre la tête de Juniper Networks dont est par ailleurs issu Stephen Elop, un autre dirigeant de Microsoft qui de son côté succède à Jeff Raikes à la tête de la « Business Division » (Office system).

Dans ce contexte, Steve Ballmer devait remplacer au pied levé son ancien collaborateur et essayait de justifier, aux yeux d'une population d'analystes majoritairement sceptiques, les investissements massifs réalisés par sa société dans le domaine du « search ».

20080804_02 Intitulée « Driving Shareholder Value » la présentation de Ballmer était destinée à expliquer que Microsoft investissait 5 % de son revenu opérationnel (ce qui représente quand même dans les 1,5 milliards de $ / an) pour développer une activité dont il estime qu'elle pourra représenter potentiellement entre 40 et 60 % des revenus futurs de Microsoft dans un marché estimé globalement à un trillion de dollars (media, publicité et communication).

Steve Ballmer rappelait à ce sujet que l'acquisition de Yahoo avait une dimension purement tactique consistant à accroître le stock de requêtes et ainsi rendre la plateforme publicitaire de Microsoft plus attractive auprès des annonceurs. Cette acquisition n'ayant pu se réaliser, Microsoft tourne la page. Chris Liddell, le directeur financier, devait lors de ce même meeting qualifier Yahoo de « declining asset » et expliquer que la probabilité d'un rachat était devenue virtuellement nulle.

Faute de pouvoir réaliser une acquisition de part de marché, il reste la croissance organique. Celle-ci sera alimentée par de nombreux programmes tel le récemment annoncé « cashback » mais aussi par des « expérimentations » auxquelles Ballmer devait faire allusion à plusieurs reprises sans vouloir pour autant préciser sa pensée ; au risque de laisser son auditoire encore plus dubitatif qu'en arrivant. La seule annonce d'envergure dans ce domaine consistant dans un accord avec Facebook visant à étendre les services de recherche que fournit déjà Microsoft.

Ballmer devait également souligner que Microsoft était sur le point de devenir le numéro un du logiciel d'entreprise après 20 ans d'investissements dans Windows Server, SQL Server, la gamme System Center... et qu'il allait désormais mettre l'accent sur le consommateur pour contrer l'offensive d'Apple sur ce segment devenu critique.

Dans ce domaine, reconnaissant que Microsoft dépensait beaucoup moins que son concurrent en publicité, Ballmer indiquait qu'il allait lancer dans les prochaines semaines une campagne destinée à redorer le blason de Windows.

Se sont succédé lors de cette journée Bill Veghte pour parler du poste client et de Vista en particulier, Bob Muglia (Server & Tools), Stephen Ellop (Business Solutions ou Office, Sharepoint, UC, ...), Robbie Bach (Xbox, Windows mobile), Ray Ozzie, Craig Mundie et enfin Chris Lidell concluant ces sessions par une discussion des résultats, de la marge opérationnelle du groupe et de sa politique d'investissement.

Voici à mon sens les points les plus notables des différentes présentations accompagnés d'un rapide décryptage.

Bill Veghte, division Client

Les résultats de la division Client sont en hausse de 13 % pour FY08 (année fiscale 2008 qui vient de se terminer), soit quelques points au-delà de la croissance en volume du marché du PC du fait d'un accroissement du ratio des ventes des versions Premium, Business et Enterprise de Vista au détriment des versions basiques
Croissance de 20 % des accords d'entreprise incluant le poste client (ces contrats incluent la «Software Assurance» et sont requis pour obtenir les outils composant le Desktop Optimization Pack), 80 % de ces accords étant renouvelés
Progrès dans la lutte anti piratage liés à l'activation de Windows ainsi qu'à la capacité de contrer les principales techniques de piratage au fur et à mesure de leur apparition
Volonté d'adresser le déficit d'image persistant de Vista au travers d'une campagne qui va débuter dans les semaines à venir. Vista est aujourd'hui supérieur à son image, il s'agit d'adresser la problématique de la «Perception vs. Reality»
«Windows 7 is tracking very, very well» ce qui laisse entendre que Windows 7 devrait être lancé début 2010, soit trois ans après le lancement de Vista comme annoncé par Microsoft
Internet Explorer 8 sera disponible cette année, une bêta 2 «grand public» devant être disponible en Août

Dans un contexte de défiance d'une ampleur inédite concernant Vista, Microsoft se devait d'afficher sa sérénité concernant les perspectives de son activité client, la deuxième en importance dans les résultats du groupe. L'éditeur met l'accent sur les premiers succès rencontrés dans le déploiement de Vista en entreprise et s'inscrit catégoriquement en faux à propos de certains rapports d'analystes, tels celui de Forrester, comparant Vista au « new Coke », synonyme aux Etats-Unis de bide retentissant. Microsoft réalise tardivement l'importance de la communication pour séduire les consommateurs qui se penchent de plus en plus vers Mac OS X et annonce une campagne de communication sans précédent destinée à revaloriser l'image de Windows auprès du grand public ; 18 mois tout de même après la sortie de Vista. Windows 7, dont il ne sera pas question avant la Professional Developer Conference de fin Octobre, semble bien parti pour être disponible début 2010, ce qui constituerait une rupture appréciable après les retards à répétition dans le développement de Vista. Enfin Internet Explorer 8 sera disponible cette année calendaire, Microsoft espérant que cette nouvelle version plus respectueuse des standards lui permettra de rattraper une partie du terrain concédé à Firefox dont la version 3.0 est disponible depuis quelques semaines.

Bob Muglia, division Server & Tools

Croissance de la division de 18 % en FY08, alors que la croissance du marché a été de 7 % selon IDC, les prévisions sont de 18 à 19 % pour l'année en cours
Augmentation de 37 % de la valeur des accords d'entreprise (un indicateur très suivi par les analystes reflétant la confiance des entreprises dans la capacité de l'éditeur à renouveler les versions de ses produits en apportant des fonctionnalités nouvelles)
Hyper-V bien reçu par le marché, Microsoft ayant commencé à gagner des parts de marché sur VMware
Stratégie de management de plateformes hétérogènes bien reçue par les clients. Contrairement à VMware dont les outils ne gèrent que la couche de virtualisation, Microsoft offre avec System Center les outils permettant de surcroît de gérer le hardware, les applications qui s'exécutent au sein des machines virtualisées ainsi que le backup
Progression des ventes des versions Enterprise et Data Center de Windows Server qui incluent des droits de virtualisation
SQL Server va continuer à gagner des parts de marché sur ses concurrents notamment du fait de l'arrivée imminente de la version 2008 ainsi que de la récente décision d'Oracle de relever ses prix de 15
Le rachat de DATAllegro va permettre de bâtir des datawarehouses de plusieurs centaines de téraoctets, bien au-delà de ce que peut offrir Oracle dans ce domaine
Désormais, 50 % des investissements informatiques des entreprises se font sur environnement Windows
La croissance du business System Center est la plus rapide de l'industrie
Le revenu des outils de développement (Visual Studio, ...) excède 1 milliards de $

Si Vista ne rencontre qu'hostilité et scepticisme, Windows Server (pourtant basé sur le même noyau que Vista) est au contraire plébiscité par les entreprises. Microsoft se targue de creuser l'écart avec Linux sur ce segment avançant que le volume de serveurs livrés avec Windows Server a été le triple de celui livré avec Linux en FY08. Les résultats de la division sont exceptionnels et reflètent une influence croissante de l'éditeur sur le marché de l'entreprise. Sur le front de la virtualisation, Microsoft est en passe de rattraper une partie importante du retard vis-à-vis de VMware, et ainsi de regagner des parts de marché aidé en cela par un licencing agressif ainsi que par l'adoption croissante de sa gamme System Center. Le succès rencontré par SQL Server, qui devrait encore gagner en importance avec la disponibilité imminente de la version 2008, conforte la position de Microsoft sur le segment des applications critiques d'entreprise et renforce un peu plus la crédibilité de l'éditeur. Les perspectives de croissance sur le marché de l'entreprise continuent d'être considérables ce qui vient à point nommé contrebalancer les difficultés rencontrées sur le poste client.

Robbie Bach, division Entertainment & Devices (Xbox, Zune, Windows Mobile, hardware)
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La division a enregistré un profit cette année après plusieurs années de phase d'investissement
20 millions de Xbox vendues, 12 millions de comptes Xbox live
Accord avec Netflix aux Etats-Unis et NBC, Universal en Europe destinés à permettre aux utilisateurs de Xbox d'accéder au catalogue vidéo de ces sociétés.
120 millions de machines Windows Media Center commercialisées
Les ventes de Windows Mobile ont dépassé celles de RIM (constructeur du BlackBerry) ainsi que celles de l'iPhone d'Apple

Si la division de Bach a enfin été bénéficiaire comme promis par l'intéressé il y a deux ans, la modestie du résultat (426 millions de $ ) a du mal à faire oublier qu'il a fallu plusieurs milliards d'investissements depuis 2001 pour en arriver à générer un excédent et qu'on peut légitimement se demander si Microsoft rentrera jamais dans ses frais. Microsoft s'est fait surprendre par le succès de la Wii qui permet à Nintendo de connaître une renaissance et d'engranger des profits record au détriment de la Xbox 360 et de la PS3 de Sony. Après des débuts aussi difficiles que ceux de Vista pour la PS3, Sony semble grignoter des parts de marché sur la Xbox et il faudra attendre de voir si la nouvelle interface de la console de Microsoft alliée à une baisse de prix sans oublier les accords avec Netflix permettent d'inverser la tendance. Sur le marché du PC, annoncer 120 millions de licences Windows Media Center est à peu près aussi convaincant que de se targuer d'avoir écoulé 180 millions de licences Vista. Media Center est certes déployé mais très peu utilisé en tant qu'interface de pilotage pour téléviseur et il serait temps pour Microsoft de réactualiser sa stratégie sur ce marché au risque de se voir une fois de plus rattrapé par Apple. Le constructeur de Cupertino était justement le grand absent de la présentation de Bach. Si les ventes de Windows Mobile excèdent celles de l'iPhone, elles n'ont pu atteindre les barre des 20 millions que Microsoft s'était lui même fixés et l'éditeur travaille d'arrache pied à sortir une version 7 de Windows Mobile destiné à contrer le succès impressionnant de l'iPhone.

Stephen Elop, Business Division (Office, Sharepoint, Exchange, Communications Server, Gamme Dynamics)

Les ventes d'office 2007 se montent à 120 millions d'exemplaires depuis son lancement
Office 2007 se vend deux fois mieux que son prédécesseur auprès du grand public
Le renouvellement des contrats d'entreprise couvrant office est de 90 %
L'offre Dynamics, Sharepoint et Unified Communications excèdent tous trois le seuil du milliard de $ de revenus, avec des croissances respectivement de 20, 25 et 35 % pour chacune de ces activités
SharePoint est déployé auprès de 17000 entreprises et compte plus de 100 millions de licences
Exchange représente la plateforme principale de messagerie électronique auprès de 81 % des entreprises de la liste Fortune 100.
(Kevin Turner rappelait à ce propos que Microsoft avait migré 8 millions de BAL (boîte aux lettres) Lotus Notes vers Exchange lors des deux dernières années et avait fixé un cap de 5 millions de BAL migrées pour FY09).
Annonces d'Online Services permettant d'héberger des services SharePoint, Exchange et Communications Server tout en préservantles intérêts du réseau
Office 14 sera disponible suivant le calendrier habituel

Stephen Elop est un Microsoftee de fraiche date, en provenance notamment de Macromedia et plus récemment de Juniper networks, qui hérite de la division de Jeff Raikes. Ce dernier quitte Microsoft pour rejoindre son ami Bill Gates à la tête de sa fondation. Au cours des années, Microsoft a su diversifier le business Office pour en faire une plateforme de productivité d'entreprise sans équivalent dans l'industrie. SharePoint connaît un succès phénoménal en tant que plateforme de collaboration d'entreprise et Communications Server pourrait bien connaître le même succès sur le marché de la communication unifiée. Avec l'annonce de la disponibilité prochaine d'Online Services assortie d'un pricing incitatif, Microsoft se donne les moyens de contrer les offres SaaS pures de Google, Zimbra et autres éditeurs. Exchange continue de prendre des parts de marché au détriment de Notes, l'offre CRM Dynamics est enfin disponible en version hébergée pour contrer Salesforce.com et enfin selon Elop, la présentation qui a été faite d'Office 14 aux forces de vente de Microsoft a été saluée par un enthousiasme qui augure bien des perspectives de cette nouvelle version. Là encore il faudra patienter jusqu'à la PDC pour en savoir plus sur Office 14. A ce sujet, on peut conjecturer que le calendrier de sortie de cette version d'Office implique que les disponibilités de Windows 7 et d'Office 14 seront vraisemblablement concomitantes, comme dans le cas d'Office 2007 et de Vista avec, espérons le cette fois- ci, une réelle intégration entre ces deux produits.

Ray Ozzie, Chief Technical Officer

La présentation de Ray Ozzie était relativement succincte. Il devait rappeler les trois principes qui guident désormais Microsoft : intégrer harmonieusement les différents « devices » qui nous équipent (Cf. Live Mesh), donner le choix aux entreprises dans le mode de déploiement de leurs applications (déployées en interne ou hébergées) et enfin fournir les outils permettant aux développeurs de bâtir des applications susceptibles d'être déployées sur le « cloud ».

Ozzie rappelait que la transformation en cours chez Microsoft avait démarré peu de temps après son arrivée il y a un peu plus de trois ans. Si un certain nombre d'avancées ont été dévoilées en FY08 (notamment Online Services et Live Mesh) ; nous aurons, lors cette année fiscale, l'occasion d'être les témoins d'annonces et de développements significatifs qui représentent plusieurs années d'efforts et d'investissements de la part de Microsoft.

Rien de nouveau de la part d'Ozzie, si ce n'est la promesse de présenter dans les mois qui viennent l'ensemble des éléments du puzzle qui constituent la stratégie de Microsoft en matière de « cloud computing ».

Kevin Turner (COO) et Chris Lidell (CFO)

20080804_08 Ils devaient pour leur part faire un point sur les opportunités de croissance du groupe qui prennent en compte les évolutions démographiques en cours ainsi que le rééquilibrage des rapports de force économique au profit notamment de la Chine et de l'Inde. Microsoft est présenté comme le premier acteur Software + Services du marché.

Au global, Microsoft est confiant dans ses perspectives de développement en anticipant une croissance globale de 11 à 13 % de ses revenus qui devrait entraîner une croissance encore plus importante de son résultat par action. Il n'en reste pas moins que malgré un doublement des résultats de Microsoft depuis 2003, le cours de l'action msft reste enfermé dans une fourchette étroite de fluctuation qui traduit le déclin de sa valeur ramenée au résultats de l'entreprise, le ratio P/E étant aujourd'hui un des plus bas de son histoire comme le déplorait son CFO.

Si Microsoft estime mettre en œuvre les moyens de faire croître le revenu des actionnaires, les investisseurs ne sont toujours pas convaincus : « Perception vs. Reality » !

PS : Coïncidence ou acte manqué, l'acronyme FAM est également celui du séminaire « Face à Microsoft » que j'anime dans le cadre de Cap Gemini Institut (« Face à Microsoft » : quels choix, quelles stratégies - Les séminaires Cap Gemini Institut). J'aurai l'occasion dans le cadre de ce séminaire de revenir plus en détail sur les orientations stratégiques ci-dessus.

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Hugo Lunardelli exerce une activité d'analyste et de consultant autour de l'offre et du licencing de Microsoft. Il anime « A propos de Microsoft et d'autres sujets », un blog consacré au décryptage de la stratégie de l'éditeur (www.netetcom.fr/blog)